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Monitor Semanal

04-10-2017

Resumen Ejecutivo

MONETARIAS Y FINANCIERAS 
Con un menor ruido internacional y en medio de una euforia financiera por los activos locales, el dólar volvió a ubicarse dentro del “corredor” post PASO ($17,05-$17,45), culminando al cierre de este informe en torno a $17,35. No obstante, con una liquidación de divisas cayendo en la segunda quincena de septiembre (con un ingreso promedio de US$371 millones en las últimas dos semanas frente a un promedio semanal de US$472 millones en las tres semanas previas) y con una demanda de dólares incrementada por los giros de divisas a tenedores del Bonte 2018 (TS18), que se encuentran mayormente en el exterior.

BALANZA DE PAGOS  
La cuenta corriente finalizó el segundo trimestre del año con un déficit de US$ 5964 millones, con lo que acumula apenas US$ 1600 millones menos que todo el año pasado. El financiamiento vino dado principalmente inversión directa y reservas.

FISCAL 
La recaudación tributaria sumó $224.065 millones en septiembre, exhibiendo una suba de 33,1% i.a. y acumulando en el año un crecimiento de 31,4% i.a. (28,6% i.a. excluyendo el impacto del sincera-miento fiscal). 

ACTIVIDAD 
Según los datos publicados por el INDEC, en agosto la actividad industrial mostró la cuarta suba interanual consecutiva, después de 15 meses de caídas ininterrumpidas: 5,1% respecto al mismo mes del año pasado. Las industrias que más subieron fueron la metalmecánica, la de minerales no metálicos y la automotriz. Por el contrario, la de alimentos y bebidas y la textil contrapesaron la suba.  En el año acumula una suba del 1,4%.
Por otro lado, el ISAC marcó una suba de 13% i.a. con lo que acumula 9,3% en lo que va del año. Los primeros datos de septiembre marcan que la actividad sigue pujante: los despachos de  cemento crecieron 12,4% i.a.

MERCADOS Y PANORAMA INTERNACIONAL 
Los mercados financieros globales se enfrentan a distintos shocks de incertidumbre (cambio en la presidencia de la Fed tras la expiración del man-dato de Janet Yellen en febrero de 2018, referéndum en Cataluña, deuda de Puerto Rico). De to-das formas, los precios de las acciones en USA se mantienen elevados en un entorno de baja volatilidad financiera (VIX en 9,7), con tasas de interés de los bonos del Tesoro en la zona de 2,34% y un fortalecimiento gradual del Dólar contra el Euro (1,176 dólares por Euro).

Si bien el cambio del presidente de la Fed podría generar algo de volatilidad en las tasas de interés mientras el mercado se adapta al nuevo lenguaje, no debería cambiar la esencia del gradualismo en el ciclo de suba de tasas que queda por delante, mientras la inflación no se acelere sostenidamente por arriba de 2,5% anual.

El escenario de liquidez global y tasas bajas en la curva de bonos del Tesoro de USA sigue ayudan-do a la compresión de spreads de los bonos loca-les (con un EMBI + Argentina en 365 puntos bási-cos) y a descomprimir la presión cambiaria una vez despejada la incertidumbre electoral.

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