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Monitor Semanal

27-09-2017

Resumen Ejecutivo

MONETARIAS Y FINANCIERAS 
En un contexto de fortalecimiento global del dólar, en línea con el aumento en el riesgo geopolítico vinculado a la tensión militar entre EE.UU. y Corea del Norte, el tipo de cambio superó el techo del “corredor” post PASO ($17,05-17,45) y volvió a la zona de $17,5/17,6 por primera vez desde la semana previa a los comicios cuando, intervención del BCRA mediante, se había estabilizado en torno a $17,8. 

En este contexto, los agregados monetarios continúan creciendo bien por encima del PIB nominal, con el circulante en manos del público y el M2 privado aumentando 34,3% i.a. y 36,4% i.a., respectivamente, con una base monetaria creciendo en la zona de 27% i.a. por el impacto de la caída en los encajes del sistema financiero.

ACTIVIDAD
Según el INDEC, la economía creció 2,7% i.a. en el segundo trimestre de 2017 (0,7% respecto al primero, sin estacionalidad). El impulso está dado fundamentalmente por el consumo privado (+3,8% i.a.) y la inversión (+7,7% i.a.). El sector externo, por el contrario contrapesa la suba: importaciones suben 9,1% i.a. y exportaciones caen 1,2% i.a.

COMERCIO EXTERIOR
La balanza comercial registró en agosto un déficit de US$1.083 millones, el mayor desde diciembre de 2015, y, explicado por una caída de 9,2% i.a. en las exportaciones (US$5.228 millones) y una suba en las importaciones de 24,9% i.a. (US$6.311 millones). 

MERCADOS Y PANORAMA INTERNACIONAL
Los mercados financieros globales siguen incorporando el retiro gradual de los estímulos monetarios de la Fed, con tasas de interés de los bonos del Tesoro norteamericano que continúan siendo bajas (2,29% el rendimiento a 10 años), con precios de acciones sostenidos en niveles altos en un entorno de volatilidad financiera acota-da (el VIX en 10,2).

En este sentido, los comentarios hawkish de la presidenta de la Fed, Janet Yellen, y la expectativa de reforma impositiva del presidente Donald Trump, presionaron sobre las tasas más largas de los bonos del Tesoro de USA en consistencia con un fortalecimiento global del dólar.

En este contexto, la presidenta de la Fed remarcó que sería imprudente esperar a que la inflación se acelere al 2% anual para retomar la suba de la tasa de referencia.

Por otro lado, la Fed iniciará un proceso gradual de achique de la hoja de balance vía una menor reinversión de los cupones en bonos del Tesoro y títulos respaldados por hipotecas, a razón de US$10.000 millones por mes, y según el mercado llevaría la hoja de balance desde 4,5 trillones a 3 trillones, aún bien por arriba del nivel pre crisis.

Teniendo en cuenta las necesidades de financia-miento externo que requiere la economía local frente a la estrategia de gradualismo fiscal para mantener la gobernabilidad (capital político) y el aumento del déficit comercial frente al tirón de las importaciones (restricción externa), será clave que el mercado internacional se mantenga estable frente al retiro de los estímulos monetarios de la Fed, la expectativa de aumento del déficit fiscal frente a la baja de impuestos y el aumento del gasto que propone el presidente Donald Trump y la amenaza del riesgo geopolítico global.

En Brasil, por tercera semana consecutiva mejoran las proyecciones de crecimiento económico (0,7% para 2017 y 2,3% para 2018) frente a la expectativa del mercado en torno a las reformas estructurales y el margen que tiene el banco cen-tral desde el lado de la menor inflación para bajar la tasa de interés de referencia. Sobre todo en una economía que ya hizo el ajuste de las cuentas externas y que los altos niveles de desempleo y de capacidad ociosa le dan margen para acelerar la recuperación económica sin presionar sobre la inflación y las tasas de interés.

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