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Monitor Semanal

26-07-2017

Resumen Ejecutivo

MONETARIAS Y FINANCIERAS 
Con un tipo de cambio que tocó un máximo de $17,6 en la jornada del lunes, las ventas de bancos públicos pusieron un techo al dólar en dichos niveles, llevando la cotización a $17,45, aunque al cierre de este informe la demanda reapareció y ubicó al dólar en $17,5. En este sentido, y más allá de la decisión del BCRA de mantener el es-quema de flotación, tanto el Tesoro Nacional como las provincias que colocan deuda en el exterior disponen de un stock de depósitos en moneda extranjera en torno a US$5.800 millones, que deben liquidar en su mayor parte para financiar necesidades de pesos.

En este contexto, el BCRA dispuso mantener sin cambios la tasa de referencia de política monetaria (centro del corredor de pases a 7 días) en 26,25%, argumentando que los indicadores de alta frecuencia que monitorea la autoridad monetaria sugieren que la inflación de julio se ubicará por encima de la de junio (1,2% el IPC Nacional general y 1,3% el IPC Nacional núcleo). Esto se encuentra en línea con el “piso” en torno al 1% que aportan a nuestro Relevamiento de Precios Minoristas las subas en expensas, servicio doméstico, cigarrillos, medicina prepaga y el impacto proporcional del ajuste en taxis en la CABA, aunque el “test” para la autoridad monetaria lo constituirá finalmente la magnitud del pass through a precios de los movimientos en el tipo de cambio en las próximas semanas.

ACTIVIDAD 
La actividad económica experimentó una suba del 3,3% i.a. en mayo, según el INDEC, en lo que es el tercer incremento consecutivo de la serie original, impulsada por los sectores de Agricultura, Comercio y la Construcción Con este dato, la economía acumula un crecimiento del 1% en lo que va del año.

COMERCIO EXTERIOR
Los datos de balanza comercial muestran un déficit comercial de US$748 millones, explicado por exportaciones que caen un 2,6% i.a. (US$5.150 millones) e importaciones que crecen 15,4% i.a. (US$5.898 millones). Las exportaciones a Brasil crecen en el margen.

PANORAMA INTERNACIONAL
En línea con lo esperado por el mercado, la Reserva Federal de USA (Fed) mantuvo la tasa de interés de referencia en 1 / 1,25%.

En su comunicado, la Fed volvió a sostener que las condiciones económicas garantizan que el proceso de suba de tasas sea gradual en el tiempo y que las tasas se mantengan por debajo de la tasa neutral de largo plazo.
Con respecto a la normalización de la hoja de balance, la Fed señaló que el proceso comenzará pronto en línea con lo explicado en la reunión de Junio.

En este contexto, los mercados de acciones en EE.UU. evolucionan favorablemente frente a bue-nas noticias de reportes de balances, sostenidos en niveles altos en un entorno de volatilidad finan-ciera muy acotada (el VIX se ubica en la zona de 9,5), con una tasa a 10 años de los bonos del Tesoro de USA que vuelve a ajustar a la baja ha-cia la zona de 2,29%.

En este sentido, la señal de tasas bajas de los bonos del Tesoro de USA con precios de acciones ajustando al alza en un contexto de volatilidad financiera acotada y aumento del precio del petróleo, vuelven a reactivar el modo risk on de los mercados, en línea con el fortalecimiento de las monedas de los países de la región contra el dólar. Mientras el ruido local sigue desacoplando la trayectoria del tipo de cambio, que a diferencia de los países de la región, vuelve a depreciarse en el  margen contra la divisa norteamericana permitiendo seguir mejorando la competitividad del tipo de cambio real multilateral.

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