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Monitor Semanal

28-06-2018

Resumen Ejecutivo

Monetarias y Financieras


Finalmente la pax cambiaria lograda a partir de las medidas del BCRA, la noticia de Mercado Emergente de MSCI y la llegada de los dólares del FMI (US$15.000 millones) volvió a interrumpirse con un dólar mayorista cerrando en $28,09, acumulando así una suba de 3,7% en las dos últimas jornadas, en medio de un contexto internacional más volátil y una mayor exposición de la economía local frente a los desequilibrios acumulados. La salida de capitales no se limitó al mercado de cambios sino que se extendió al mercado de acciones, afectado por rumores de la implementación de impuestos, luego desmentidos por el gobierno, y en medio de la incertidumbre en torno al nuevo sendero de suba de tarifas; y al mercado de bonos, reflejada en una suba del riesgo país (que alcanzó el mayor nivel desde octubre 2015 -586 bps-), con impacto negativo más fuerte en los precios de los bonos con mayor duration. En algún punto, frente a los desequilibrios acumulados y la falta de certeza de que haya viabilidad política para llevar adelante el ajuste fiscal y monetario comprometido con el Fondo, los mercados continuaron desarmando posiciones en activos locales y la macroeconomía continúa en modo ajuste del déficit externo y desarme de Lebacs vía la transición hacia un tipo de cambio real más alto, con impacto negativo en la actividad y la inflación.

Actividad


En el mes de abril, el indicador de actividad mensual EMAE exhibió una contracción del 2,7% mensual en la serie desestacionalizada respecto a marzo, en línea con una variación interanual en torno al -1% en la serie original.

Comercio Exterior


Durante el mes de mayo, el saldo de la balanza comercial exhibió un déficit de US$1.285 millones en línea con unas exportaciones que cayeron 6% i.a. y unas importaciones que moderaron el cre-cimiento, aumentando un 6,3% i.a.
Al momento de publicar este informe, el precio de la soja se negocia a US$319 en la Bolsa de Chica-go, el mismo precio que alcanzó a principios de marzo de 2016; esta coyuntura, combinada con un precio del barril de petróleo (WTI) que asciende a US$73 (casi un 10% más caro de lo que estaba a finales de mayo), va a empeorar fuertemente los términos de intercambio, deteriorando el resultado de la balanza comercial y presionando al alza el tipo de cambio.

Balance Cambiario y Balanza de Pagos


Se conocieron las estadísticas del MULC, que reflejaron las consecuencias de lo que fue la corrida cambiaria que se dio en abril y mayo, y que todavía no encuentra un freno en el corto plazo: la formación bruta de activos externos del sector privado y la demanda bruta de divisas por turismo sumaron en estos primeros cinco meses US$24.352 millones (US$16.588 millones en el mismo período del año pasado) y US$5.871 millones (US$5.585 millones en el mismo período del año pasado), respectivamente.
Se conocieron los datos de la balanza de pagos correspondientes al primer trimestre del 2018. Los resultados evidencian una profundización del desequilibrio externo: en el primer trimestre del presente año se acumuló un déficit de US$9.623 millones contra un déficit de US$7.160 millones en el mismo período del año pasado.


Mercados/Panorama Internacional


Luego del movimiento de aversión global al riesgo de la semana pasada, los mercados internacionales muestran una recuperación de los precios de las acciones en USA, aunque en un entorno de mayor volatilidad financiera (VIX en 18,2), aumento moderado de las tasas de interés de los bonos del Tesoro de USA (2,85% la 10Y de USA) y fortalecimiento global del Dólar (95,22 el Dollar Index).


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