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Monitor Semanal

13-06-2018

Resumen Ejecutivo

Monetarias y Financieras

En las últimas jornadas, el mercado comenzó a digerir el anuncio del acuerdo con el FMI, con resultados mixtos en bonos y acciones y un tipo de cambio que superó la barrera de $25 que había operado como techo en las últimas semanas con la postura de venta de US$5.000 millones del BCRA. Una vez retirada la misma, el tipo de cambio se movió a la zona de $26, lo que motivó, luego de dos días de flotación libre, una intervención del BCRA por casi US$700 millones. En la jornada de hoy, y en el marco del acuerdo con el Fondo, el Ministerio de Finanzas anunció que próximamente dará detalles de un programa de ventas de hasta US$7.500 millones a través de un mecanismo de subastas del BCRA, lo que derivó al inició de la jornada de hoy en una caída en el precio del dólar a la zona de $25,5, aunque luego retomó el sendero alcista y culminó la jornada en $26, luego de tocar un máximo de $26,25 a sólo minutos del cierre.

En este contexto, el acuerdo con el FMI anunciado el jueves pasado incluye metas agresivas de reducción en el déficit fiscal, un sendero de desinflación pronunciado (metas de 17% en 2019, 13% en 2020, 9% en 2021 y 5% en 2022) y un tipo de cambio en un régimen de flotación libre donde el BCRA sólo intervendría ante eventos disruptivos. Estos tres puntos constituyen un nuevo trilema, teniendo en cuenta las tensiones que se generan entre los tres objetivos (explicitadas en el gráfico anterior), y que sólo pueden ser administradas con éxito en un contexto donde la economía recupere la confianza del mercado, lo que requiere necesariamente de la sustentabilidad política del acuerdo y los impactos del mismo sobre el nivel de actividad.

Mercados/Panorama Internacional

La Fed subió la tasa de referencia al rango de 1,75%/2% frente a la baja de la tasa de desempleo, el dinamismo en la recuperación del empleo y la aceleración en el margen de la inflación, con salarios viajando al 2,7% i.a. En consistencia con las proyecciones de mayor crecimiento, menor tasa de desempleo y convergencia más rápida de la inflación desde abajo a la meta de 2% anual, la Reserva Federal de USA (Fed) ahora prevé dos movimientos alcistas de tasas en lo que queda del año, en vez de uno, hacia una tasa de referencia de 2,4% a fin de año vs una de 2,1% en marzo, mientras que para 2019 proyecta una tasa de 3,1% vs una de 2,9% en marzo. La proyección de tasa neutral de largo plazo se mantiene en torno a 2,9%.


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