Informe completo en PDF

Monitor Semanal

02-05-2018

Resumen Ejecutivo

Monetarias y Financieras

La mayor tensión en los mercados globales frente a la suba de tasas en USA y la corrección en el S&P, la depreciación de las monedas vecinas contra el dólar (con un precio del dólar en Brasil en 3,53 reales) y el ruido local en torno al impuesto a la renta financiera más las dudas que tenía el mercado en torno a los grados de libertad del BCRA para subir la tasa si la inflación no bajara, exacerbaron la salida de capitales en una economía con 11% de Lebacs a PIB, 10% de los cuales pertenecían directa o indirectamente a fondos del exterior. 
Bajo este panorama, y con un BCRA que ya lleva vendidos US$6.700 millones de los US$8.000 que le compró al Tesoro desde principio de año, el viernes la estrategia de la autoridad monetaria para contener la corrida cambiaria fue complementada con una suba de la tasa de interés de referencia de 300 puntos básicos (pasando de 27,25%TNA a 30,25%TNA) y de la curva de tasas en los mercados secundarios de Lebacs (en 32,6%TNA la tasa de Lebac con vencimiento el 16 de mayo). Convalidando así de alguna manera la presión alcista en las tasas generada por el pase del mercado desde instrumentos en pesos a dólar y la absorción de liquidez generada por la venta de reservas del BCRA al sector privado.
Más allá de que estamos en medio de una corrida, probablemente el escenario hacia fin de año requiera algo más de tasa de interés para contener la presión cambiaria en un escenario inter-nacional más adverso. Seguramente vamos a recalibrar el escenario planteado en nuestro informe mensual de abril con una tasa bastante más alta, algo más de dólar, un poco más de inflación y un crecimiento algo menor.

Recaudación Tributaria

En abril la recaudación de la AFIP creció 25,7%, 29,9% cuando se netean de la base los ingresos del blanqueo.
El aumento se explica por un aumento de 21% en los recursos recaudados por la AFIP, 43% los recaudados por la Aduana y 22,9% los de la Seguridad Social.


Mercados/Panorama Internacional

Finalmente, la Fed mantuvo la tasa de interés de referencia en línea con lo esperado por el mercado en el rango de 1,50%/1,75% y dejó la puerta abierta para una suba de tasa en junio frente a la convergencia desde abajo de la inflación y la sólida recuperación del empleo. En tanto, los mercados esperan entre 3 y 4 subas de tasa en lo que queda del año.
Los mercados en USA revirtieron la baja inicial luego del comunicado de la Fed, mientras la curva de bonos del Tesoro muestra un rendimiento del 2,5% en el tramo de 2 años y de 3% en el tramo a 10 años, con monedas de los países de la región depreciando contra la divisa norteamericana.
En tanto, la colocación de deuda del Tesoro norteamericano para financiar un déficit fiscal creciente frente a la baja de impuestos y el aumento del gasto público, sigue presionando sobre la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro, en un contexto donde la demanda de bonos de la Fed se debilita frente al retiro gradual de los estímulos monetarios asociado al achique de la hoja de balance.
Según la Oficina de Presupuesto del Congreso norteamericano, el déficit fiscal pasaría desde US$665.000 millones a US$804.000 millones en el actual año fiscal, con una proyección que apunta a superar el US$1 billón hacia el 2020.

Acceda al informe completo aquí: Informe completo en PDF