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Monitor Semanal

28-03-2018

Resumen Ejecutivo

MONITOR SEMANAL 28 DE MARZO DE 2018

Monetarias y Financieras En el comunicado de política monetaria, el BCRA dejó sin cambios la tasa de referencia en 27,25%TNA y señaló tres puntos principales. 1) La aceleración de la inflación es transitoria por la suba de tarifas. 2) No hay espacio para seguir depreciando el peso y tener efectos reales positivos. 3) El BCRA está dispuesto a subir la tasa de referencia si la inflación no baja en línea con el sendero buscado. Mientras tanto, el BCRA sigue vendiendo dólares en el mercado de cambios para contener la presión cambiaria y evitar una aceleración más rápida de la inflación mientras se negocian paritarias. En este contexto, la venta de dólares se convirtió transitoriamente en un instrumento complementario de esterilización de pesos: desde el 5 de marzo, el BCRA retiró en torno a $41.000 millones por la venta de dólares. En paralelo, el BCRA convalidó un alza de las tasas de interés en los mercados secundarios de Lebacs, con un rendimiento de la Lebac más corta que alcanzó 26,80%TNA, en línea con la señal de tasa reforzada en el wording del comunicado. Vale remarcar que la venta de dólares que vino haciendo el BCRA hasta ahora equivale sólo al 25% de la compra de dólares que hizo el BCRA al Tesoro en los dos primeros meses del año, cuando el Tesoro salió a colocar deuda por US$9.000 millones en los mercados internacionales de capitales para cerrar las necesidades de pesos de los primeros meses del año. Mientras tanto, la inflación de los primeros cuatro meses del año mostrará los impactos de “segunda ronda” de la suba de tarifas, los efectos de la rápida depreciación del tipo de cambio nominal y la suba de precios internacionales en productos primarios y energía. En este contexto, con una inflación acumulada a abril en la zona de 9%, subimos de 20,8% a 21,7% la proyección de inflación anual a diciembre, consistente con un dólar de $23 a fin de año, salarios al 20% (consistente con paritarias al 15%), tasa de interés de la política monetaria al 24,5%TNA hacia fin de año y tarifas aportando 3,5 p.p.
Externo El déficit de cuenta corriente externa cerró en US$30.792 millones en 2017, equivalente a 4,8% del PIB, lectura que implica un fuerte aumento del rojo externo frente al déficit de US$14.693 millones en 2016 (2,7% del PIB).
Al cierre de este informe… Los datos del EMAE publicados al cierre de este informe muestran un crecimiento de 4,1% i.a. consistente con una variación mensual (serie desestacionalizada) de 0,6%. De sostenerse los niveles de enero en febrero y marzo, la variación del trimestre ascendería a 1,1% s.e. Los indicadores de incidencia de pobreza e indigencia del 2do. semestre de 2017 muestran una mejora significativa: la cantidad de personas por debajo de la línea de pobreza asciende a 25,7% vs el 30,3% de un año atrás y las personas por debajo de la línea de indigencia ascienden a 4,8% vs el 6,1% de un año atrás.
Mercados/Panorama Internacional Los factores estructurales convalidan una tendencia gradualmente alcista en las tasas de interés del tramo largo de la curva de rendimientos, haciendo necesaria la compresión de riesgo país de la economía local para mantener el financiamiento del gradualismo fiscal a tasas razonables y estabilizar el ratio de la deuda a PIB con el mercado. 1) La aceleración en el margen del ciclo de suba de tasas de la Fed. 2) Menor demanda de bonos dado el achique de la hoja de balance de la Fed. 3) Menor demanda de bonos de China frente a la “guerra comercial”. 4) Mayor oferta de bonos de USA frente al aumento del déficit fiscal

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