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Monitor Semanal

21-03-2018

Resumen Ejecutivo

MONITOR SEMANAL 21 DE MARZO DE 2018

Monetarias y Financieras En un contexto donde el mercado percibe que el BCRA no tiene margen para subir la tasa de interés y donde la política económica intenta sostener en el corto plazo el nuevo equilibrio dólar- tasa (dólar $3 por arriba de los niveles de diciembre y Lebac 3 p.p. por debajo), la autoridad monetaria convalidó la tasa de 26,5% en el mercado secundario de la Lebac con vencimiento en abril (28 días). Asimismo, en un dato relevante, el BCRA dispuso emitir a partir de la próxima licitación Lebacs con vencimiento máximo de 5 meses dejando el resto de la curva al Tesoro.
   Fiscal Las cuentas públicas presentaron en febrero un déficit de $22.228 millones (frente a $26.747 millones en igual mes de 2017), con ingresos totales que crecieron 26,7% i.a. y un gasto primario aumentando 18,4% i.a. Por su parte, los pagos de intereses aumentaron 130,9% i.a., llevando el déficit financiero a $27.738 millones (frente a $30.000 millones en febrero de 2017). En el primer bimestre del año, el déficit primario se ubicó en 0,1% del PIB (0,2% en 2017), en tanto el déficit financiero subió de 0,3% en 2017 a 0,4% del PIB.
Precios El IPC Nacional arrojó en febrero una suba de 2,4%, compuesta por una suba de 2,1% en la inflación núcleo, 4,8% en regulados (con un impacto de transporte, electricidad y gas en el AMBA) y una baja de 0,7% en estacionales. Por su parte, el IPC GBA registró un incremento de 2,6%, por un mayor impacto de regulados (5,1%).
Empleo La tasa de desempleo se redujo desde 7,6% en el cuarto trimestre de 2016 a 7,2% en igual período del año pasado y 8,3 del tercero de 2017. Esto se da en un contexto donde la tasa de empleo (personas empleadas o que se encuentran buscando trabajo) se incrementó desde 45,3% a 46,4% en el período. El dato es consistente con una creación de empleo de 433 mil puestos de trabajo (694 mil cuando se extrapola a la población total).
Comercio En Febrero, el déficit comercial fue de US$903 millones como resultante de exportaciones que crecieron 10,1% i.a. e importaciones que se expandieron al 26,3% i.a.
Actividad El dato del PIB de 2017 arrojó un crecimiento promedio de 2,9% i.a., consistente con un consumo privado creciendo 3,6% y una inversión en 11,3%. El crecimiento de la demanda global fue de 5,3%, como contracara del fuerte aporte negativo de las importaciones al crecimiento del PIB. Tomando la trayectoria desestacionalizada del PIB, con la aceleración del crecimiento trimestral en el cuarto trimestre, desde 0,8% a 1%, el arrastre estadístico para 2018 alcanza a 1,3 p.p., mayor al 0,9 p.p. estimado inicialmente con los datos del EMAE desestacionalizado. Con el mayor arrastre estadístico que dejan los datos trimestrales del PIB trimestral, todo lo demás constante, nuestra proyección de crecimiento para 2018 pasaría de 1,8% a 2,2%, pero por ahora seguiremos trabajando en la semana antes de cambiar formalmente la proyección.
Mercados/Panorama Internacional Tal como lo esperaba el mercado, la Reserva Federal de USA (Fed) subió la tasa de referencia en 25 puntos básicos hacia un rango objetivo de 1,50/1,75%. En línea con un mayor crecimiento esperado, una baja más rápida del desempleo y un aumento de la inflación núcleo proyectada, la Fed aceleró el sendero esperado de suba de tasas: mantuvo los 3 hikes (movimientos al alza de la tasa) de 25 puntos básicos cada uno para este año consistente con una tasa Fed Funds hacia el final del año de 2,1%, pero aceleró el ritmo de hikes para 2019 (aumentando la tasa desde 2,7% a 2,9%) y 2020 (desde 3,1% a 3,4%), subiendo en el margen la estimación de tasa Fed Funds neutral de largo plazo desde 2,8% a 2,9%.

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