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Monitor Semanal

24-01-2018

Resumen Ejecutivo

MONETARIAS Y FINANCIERAS
En la decisión de política monetaria de ayer, el BCRA dispuso una nueva baja de 75 puntos básicos en la tasa de referencia, llevando el centro del corredor de pases a 7 días a 27,25% y acumulan-do un recorte de 150 puntos desde el cambio en las metas de inflación anunciado a fines de 2017.

En su comunicado, la autoridad monetaria justificó la decisión argumentando que el nivel de la tasa real resulta muy elevado. No obstante, el mercado interpretó la nueva baja como una confirmación de la decisión de avanzar en forma rápida hacia un nuevo equilibrio dólar-tasa, lo que se reflejó en una nueva suba del tipo de cambio, superando $19,65 al cierre de este informe. 

En los próximos meses, la configuración de paritarias, inflación y nivel de actividad quedará supeditada a la capacidad de la política para coordinar una convergencia a un equilibrio dólar-tasa que cumpla el objetivo de moderar el atraso cambiario e incrementar el atractivo de los instrumentos en pesos del Tesoro, sin derivar en un equilibrio inestable que afecte la demanda de dinero y conduzca a un aumento considerable en las expectativas de inflación que termine o bien exacerbando la nominalidad de las paritarias o bien “licuando” los efectos positivos de la baja en la tasa de interés sobre el nivel de actividad vía un menor salario real y poder adquisitivo de jubilaciones y prestaciones sociales (por los rezagos en los ajustes implícitos en la ley de movilidad).

ACTIVIDAD
Los datos del EMAE publicados por el INDEC hoy muestran una variación positiva de 0,4% respecto de octubre en la serie desestacionalizada (2,7% en el acumulado), determinando una variación del 3,9% i.a. en la serie original (2,9% en el acumulado). Con estos datos, la realización del pago del Cupón del PIB se complica.

BALANCE CAMBIARIO
El BCRA publicó la semana pasada el balance cambiario de 2017. Como resultado saliente, la cuenta corriente mostró un déficit de US$ 17.052 Millones, lo que representa un aumento de dicho déficit de 9,5% respecto de 2016. La demanda bruta de divisas por FAE y Turismo superó el nivel de las exportaciones del año.

COMERCIO EXTERIOR 
Los datos de balanza comercial del mes de diciembre provistos por el INDEC muestran un déficit comercial de US$ 847 millones, explicado por exportaciones que decrecen un 2,4% i.a. (US$4.515 millones)  e importaciones que aumentan 16,7% i.a. (US$5.362 millones). Así, el año terminó con un déficit comercial de US$ 8.471 millones. En términos del PIB, el déficit alcanzó el 1,3%, sólo por detrás de 1994 (-2%), 1998 (-1,5%) y 1993 (-1,4%).

MERCADOS Y PANORAMA INTERNACIONAL
Los mercados financieros globales continúan en modo risk on, en un contexto de tasas de interés de los bonos del Tesoro de USA a 10 años escalando hacia la zona de 2,65%, precios del petróleo WTI en US$63,4, un índice global del dólar perdiendo terreno contra el resto de las monedas (DXY en 90,4) y precios de las acciones sostenidos en niveles altos en un entorno de volatilidad financiera acotada. Por ahora, los mercados tomaron con cierto optimismo la baja de impuestos que pasó por el Congreso norteamericano, convalidando el escenario de precios de acciones sostenidos y tasas de interés del tramo largo de la curva del Tesoro subiendo muy gradualmente.

En Brasil, los mercados siguen de largo ante el avance del juicio político a Lula, con las acciones subiendo y el precio del dólar bajando a 3,14 reales, con un mercado que interpreta que con Lula más lejos de la candidatura política, las reformas estructurales que viene encarando el gobierno de Michel Temer tienen un mayor margen de continuidad, a pesar de la oposición social.

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